怎样辨别上市公司年报的含金量

怎样辨别上市公司年报的含金量

有些公司可能看起来业绩增长很快，但事实真的是这样吗？这里面隐藏着什么样的秘密？投资者应该如何辨别门道，才不会被上市公司的表面数据所迷惑？

1.看非经常性损益的比例

投资者经常会看到这样的年报。报告期内，上市公司的主营业务没有发生根本变化，但公司业绩却大幅增长，增速往往达到几倍甚至几十倍。对于这样的上市公司年报，投资者一定要擦亮眼睛，看清楚。

在上市公司主营业务没有大的变化的情况下，一般来说，业绩增速超过几倍甚至几十倍的公司，如果上一报告期的利润基数不是相当低，那么十有八九是靠非经常性损益做出亮眼的财务报表。

所谓非经常性损益，是指与公司业务经营无直接关系，但与业务经营有关，但其性质、金额或频率影响公司正常盈利的收入和费用，包括但不限于：出售公司固定资产、证券投资、政府补助和税收优惠等。

用非经常性损益装饰的财务报表具有很强的粉饰性和欺骗性。非经常性损益虽然是利润的一部分，但主要指一次性收益，所以不具有可持续性。如果非经常性损益在一个公司净利润中的比例过高，就不能很好地反映一个公司的成长性。

2.看主营业务在收入中的占比。

与非经常性损益类似，主营业务占上市公司收入的比重也是衡量一家公司收入稳定性和增长性的重要指标。

比如有的公司不属于房地产行业，但是有房地产开发子公司。在房地产繁荣的前几年，虽然很多涉及住房的上市公司主营业务表现一般，但房地产子公司的盈利能力还是相当惊人的，这一块的业务收入直接让整个上市公司的财务报表亮起来。但是，房地产业务毕竟不是这些公司的主营业务。这类公司如果真的想表现出成长性，就需要主业的实力。

另外，还有一种常见的情况，就是依靠利息收入来支撑整个公司的盈利能力。很多公司把钱圈出来之后，把10亿元的巨款存在银行。如果筹到的钱是10亿，一年就有几千万的利息入账。当然，这个利息也是公司营业收入和利润的重要组成部分。以天龙光电为例。去年一季报显示，公司业绩增长近200%。但如果仔细研究其财务报表，不难发现天龙光电本季度的利息收入超过了其主营业务收入，是利润的主要来源。

3.看看大客户的依赖性有多强。

关键客户依赖一直是一些上市公司被市场诟病的部分，而今年以来，证监会明确要求上市公司披露其主要客户和供应商，也为投资者全方位衡量上市公司的投资者提供了便利。

一般来说，上市公司的供应商和客户集中度越低，客户和供应商越分散，其抗风险能力越强。如果公司在经营中严重依赖一个或几个大的客户和供应商，只要这些客户和供应商中有一个出现问题，上市公司就可能遭受巨大损失。所以对大客户的依赖也是判断一个公司利润含金量的重要指标。

投资者在看上市公司年报时，还要考虑公司对主要客户的销售占其总营收的比重。一旦对前五大客户的销售超过50%，就可以认为对大客户的依赖程度存在严重担忧。那么，面对这样的公司，一定要注意其后续运营中的不确定因素。

4.看毛利率和行业平均水平的差距。

如果说以上三个标准主要是针对上市公司的增长持续性，那么通过对比行业平均毛利率，可以发现一些财务粉饰甚至造假的蛛丝马迹。目前大部分公司都处于充分竞争的状态，同行业一般都有很多上市公司。因此，当投资者想要阅读一家上市公司的年报时，可以仔细对比同行业其他上市公司中的一些可比财务指标，如产品毛利率等。如果其产品的毛利率与行业平均水平相差太大，那么这样的财务报表就值得怀疑。

分析人士建议，在找不到行业平均数据时，投资者可以选择行业龙头企业作为对比标准。作为行业龙头企业，行业地位突出，劳动生产率较高，产品毛利率往往高于竞争对手。

在对比的过程中，如果发现部分公司的毛利水平领先行业龙头太多，那么投资者就要仔细研究原因了。如果公司年报没有披露其毛利率高的原因，他们可以拨打公司公开的投资者热线进行咨询。无论是咨询还是年报披露，如果公司不能给出合理的解释，那么投资者就更要注意了。

5.看现金流是否充足。

一些上市公司很缺钱，虽然他们的财务报表显示他们是盈利的，而且利润额度相当高。原因是什么？问题出在现金流量表上。上市公司年报的核心是财务报表，财务报表主要由利润表、现金流量表和资产负债表三部分组成。通过这三个表格，投资者可以直观地了解上市公司一年的基本运行情况。很多投资者看年报只关注利润表，而不关心另外两个表。事实上，从某种意义上说，现金流量表有时比损益表更重要。

有些公司虽然盈利，但这些利润在三表中反映为“应收账款”，即这些公司虽然实现了销售，但有相当一部分销售没有回笼，导致公司垫付了大量资金，从而形成了“公司虽然盈利，但看不到钱”的尴尬局面。

因此，投资者在关注损益表的同时，也要关注现金流量表。如果公司期末现金流为负，那么公司往往处于现金短缺状态。但需要指出的是，现金流紧张的原因不仅仅是上述情况，还有报告期内大量对外投资的可能。当然这些要分开考虑。

6.看库存额度有多高。

在三张财务报表中，分别对利润表和现金流量表中的一些重要指标进行了分析。那么资产负债表中哪些指标也具有欺骗性呢？答案是库存。公司的存货包括产品存货、原材料存货等。公司库存商品过多会影响公司下一报告期的生产经营。

如果一家公司的产品库存较大，很可能说明该公司的产品销售遇到了困难，去库存的压力较重，因此在下一个报告期继续扩大产能相对困难；而且，更重要的是，高库存面临产品价格下跌的高风险，这将直接影响公司的业绩。

正是由于存货商品的价格波动风险，现行会计准则要求计提存货跌价(或升值)准备。值得一提的是，部分公司虽然处于高库存状态，但并未计提或少计提折旧。这样的财务报表不够准确客观，有财务粉饰之嫌。

但是，库存问题不能一概而论。一是要搞清楚企业的库存是产品积压还是原材料囤积造成的。比如，在去年高通胀的环境下，如果企业尽早储备足够的关键原材料，不仅可以节省折旧的计提，还可以为企业降低成本、增加利润创造机会。